中国银河：给予爱美客买入评级，目标价位610.35元

• 2023-08-29 13:45:47 来源：证券之星

(资料图)

中国银河证券股份有限公司程培近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《新品放量增强盈利能力，利润分配彰显发展信心》，本报告对爱美客给出买入评级，认为其目标价位为610.35元，当前股价为437.56元，预期上涨幅度为39.49%。

爱美客(300896)　　核心观点：　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入14.59亿元(+64.93%)，归母净利润9.63亿元(+64.66%)，扣非净利润9.34亿元(+65.37%)，经营性现金流9.77亿元(+74.01%)；2023年Q2实现营业收入8.29亿元(+82.60%)，归母净利润5.49亿元(+76.53%)，扣非净利润5.47亿元(+79.23%)。　　业绩符合预期，消费复苏驱动业绩持续高增长。公司上半年恢复高增长，23Q2增长进一步加快，一方面是受抑制的医美需求逐步释放，另一方面去年Q2基数较低(22Q2利润+22%)。分品种看，2023H1溶液、凝胶类产品均实现大幅增长，公司综合毛利率达95.41%(+1.02pct)。其中：1)溶液类：实现营收8.74亿元(+35.90%)，占比59.93%(-12.79pct)，毛利率95.10%(+1.03pct)，嗨体、熊猫针等持续高速增长；2)凝胶类：实现营收5.66亿元(+139.00%)，占比38.82%(+12.04pct)，毛利率为97.38%(+1.33pct)，主要是濡白天使产品受下游医疗机构及终端消费者充分认可，迅速放量所致。基于高毛利核心产品收入占比快速提升，2023H1公司综合毛利率再创新高(95.41%)，较2022H1同比提升1.02pct。　　新品迭代满足差异化需求，强化营销驱动品牌价值成长。公司2023年上半年研发投入共1.04亿元(+61.33%)，研发费用率为7.15%(+0.16pct)，持续以高水平研发投入丰富储备产线，提升产品核心竞争力。2023年7月27日，公司发布再生类新品“如生天使”，该产品成分与濡白天使一致，但定位更适用于面部软组织浅层纹路填充，与“濡白天使”形成互补产品矩阵，可满足终端消费者差异化需求，未来有望借助濡白天使口碑及渠道资源，实现渗透率快速提升。此外，公司储备产线中：注射用A型肉毒毒素(适用于中度至重度皱眉纹)完成III类临床、利多卡因丁卡因乳膏(用于成人浅层皮肤手术前局麻)完成III期临床、利拉鲁肽注射液(慢性体重管理)完成I期临床试验。　　发布半年度利润分配预案，彰显公司未来发展信心。公司2023年上半年拟向全体股东每10股派发现金股利18.48元(含税)，预计派发现金股利约4.0亿元(含税)，占2023H1归母净利润41.5%，为公司首次年中现金分红，体现公司具备良好财务状况和稳健盈利能力，并对未来经营和发展具充分信心。　　投资建议：公司作为国内医美龙头企业，核心产品嗨体稳健增长，濡白天使等高附加值产品加速放量，在研管线有序推进。随着监管逐渐趋严，公司作为医美合规龙头，市占率有望进一步提升。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为18.36/25.47/34.61亿元，同比增长45.32%/38.73%/35.87%，EPS分别为8.49/11.77/16.00元，当前股价对应2023-2025年PE为50/36/27倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、新产品上市进展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李跃博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.74亿，根据现价换算的预测PE为46.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级37家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为580.14。

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